金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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