金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。

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