5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)cos180°是多少，cos180度等于多少成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nècos180°是多少，cos180度等于多少i)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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